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===== CFTC 持仓报告分析 =====

CFTC 持仓报告是CFTC（U.S COMMODITIY FUTURES TRADING COMMISSION，美国商品期货交易委员会）每周五收盘以后发布的当周周二的头寸记录报告。

COT（Commitments of Traders Report，持仓报告）里面的信息实在太多太杂，带不带期权还有说法（可能90%的期权都不会行权），本文只使用单单期货、简洁版本（short format）的持仓报告。

==== 头寸分类 ====

=== Commercials(Hedgers）: 商业用户 ===

商业用户主要用来对冲风险，他们在期货市场上面的头寸，很多是正经交割的。他们的OI被CFTC限制得比较少。

这里举两个例子吧，比如欧元的商业空头有可能就是福特。假如说福特12月份有欧元的100万欧元应收账款，为了防止欧元跌太猛或者说，减少现金流的不确定性，他们会在期货市场做空去锁定利润。又比如说嘉能可的铜矿刚刚从秘鲁出港，可能还没到美国怕到了跌太凶，货还在船上，可能就会提前在期货市场放空。现货商可能是最懂行的人，投机和套期保值的界限也比较模糊，限制也比较少，资金量大，加上手里基本都有现货大不了交割或者抗，所以他们可以说是期货市场的核心力量也是期货的设计初衷，期货的起源就是农民对冲天气。如果原材料要出，空为主；如果是收原材料加工，多为主。好吧，这是正常的情况。不排除有些商业用户投机，但是投机玩脱了他们是死的最惨的。

有人可能问上下游对手盘不是不一样，但是把他们当成一个群体来看的话，头寸情况就有很参考意义。

=== Non-commercials(Managed Funds or Large traders): 非商业 ===

非商业，主要是基金，牛散大户。总体来讲，从基金头寸来看CTA，趋势追踪为主，周期长，行情启动起来动能强，他们真的是不死不休。如果看成一个群体来讲，追涨杀跌，只要敢突破他们很可能就不停加仓直到弹药打光。

=== Non-reportable(Speculators): 散户 ===

散户，某些情况下可以当场反向指标。

==== 重要名词 ====

=== Open Interest: 未平持仓量 ===

简称OI。如果说股票除了价格以外最重要的是成交量，那么期货的OI可能比成交量还重要。期货中多头OI = 空头OI。简单来讲，可以理解成看场子里面玩家和金主多不多。

=== Spreading: 多空对锁 ===

多空对锁，这个可以不看。只有机构有，futures only有。如果机构1000张多，500空，统计就是500张多，500张在spreading里面。

==== 怎样去更好地阅读COT ====

这里有一个重点，很多人把COT持仓情况当成一个可以量化的开关，到了点就多，到了点就空，我觉得这种说法是不合适并且误导新手的。这东西只能当成掌握资金面的情况。如果真的是可以量化，策略早就失效了。读和理解COT，可能更加感性一点。这也是为什么40年来它依旧非常可靠的原因。

周线级别OI，价格，净头寸长期结合去看。

净头寸 = 多头头寸数量 - 空头数量

Commerical net：商业净头寸

Non-commerical net： 非商业净头寸

Non-reportable net：散户净头寸

COT index：Larry Williams的指标，把净头寸百分比化了。其实百分比化跟他的%R指标类似。他后来改良版的指标叫WillCo，加了一个OI在里面更精准一点，其实就是Net/OI在里面。

WILLCO其实就是 (CurrentNet/ OI) 相对于三年内最大差值的百分比化。更精准一点没有错。为啥更精准就是直接看净头寸占资金的百分比。

==== MT4上指标的运用 ====

=== 1，下载COT指标 ===

下载网址：[[https://www.mql5.com/en/code/12688 | COT - indicator for MetaTrader 4]] (by Boeing737).

把下载到的COT.mq4文件放到：数据文件夹 / MQL4 / INDICATORS 文件夹，人工编译，或者重启MT4也可以自动编译。

MQL4还有一位COT的贡献者叫[[https://www.mql5.com/en/users/c-4 | Vasiliy Sokolov]]，他可以说是mql4社区COT权威。

=== 2，下载CFTC持仓报告 ===

下载网页：[[https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/HistoricalCompressed/index.htm | Historical Compressed]].

找到"Futures Only Reports"部分，下载历年报告，建议至少下载6年的。

把下载解压后的annual.txt文件改名为年份.txt，例如2024年的，改名为2024.txt，然后复制到目录：数据文件夹 / MQL4 / FILES 文件夹。

可以打开持仓报告文件预览一下，CTRL+F查找一下自己想要分析的品种，例如 088691 是黄金的品种代码。

=== 3，加载自定义指标 ===

把COT指标拖到K线图上，在输入参数页面填写：
  Code - 品种代码，例如黄金是088691.
  Period of COT index and WillCO index - 指标周期，建议用156（3年）。
  Indicator - 各种公式。

=== 4，更新报告 ===

重复步骤2，下载最新文件覆盖旧文件。

重新加载COT指标。

==== 看图分析 ====

1.当市场上商业用户的头寸跟基金（还有散户）严重分歧的时候，很可能行情会转变。

商业用户（蓝线）在期货市场上面的逻辑跟我们不一样，前文已经讲过，他们可以说是市场最聪明最雄厚的钱。他们一般提前布局慢慢加仓，手上有货能抗还能加仓，大不了交割。但是基金（绿线）有很多限制，他们手上没有现货，要获利了结，整个逻辑是不太一样的。这也就是为什么多空分析比较大（OI新高）的时候商业往往会赢。但是你不能跟他们一样做单，应该来讲，只能让市场证明他们是对的以后再右侧进场吃中间的部分。至于具体日线级别进场出场我就不献丑，大家各凭本事好吧。趋势追踪，技术分析作为进场点是不错的依据。左侧的选手这方法不太适合你们。拿来看看就好。

我学习分析COT做单亏钱最多的时候，都是提前进场被新高损了然后往我预期的方向走，时间不对。想要提前进场都是为了盈亏比更好看一些，说到底就是贪婪，因为止损小仓位可以更重一点。哎。怎么说呢，有看官认真看并且拿这个来分析复盘，回头你会明白这句话。

2. 基本面技术面有时候比资金面还要重要。比如13年红线部分，如果跟着1的逻辑走，可能要吃大亏。但是这个周线顶部太明显，不要作死，该止损止损。13年美债美元发生不少基本面上面的事情。去年红线部分后面，有两件基本面大事儿，一件是日本央行搞事情，还有一件是英国退欧，之后黄金突破新高在顶部盘整了2月，开始大跌。再比如月线波幅剧增大阳线高收，如果COT说分歧资金面看盘，你也要小心轻仓。只能讲这个方法分析波段很好，大长线大周突破如果按照分歧做反转，可能很作死，从长周期看会你变到趋势的对立面。主要原因是逻辑不一样，别人对冲，你是投机的。

如果大周期的突破COT会失效，可能熊牛就转换了。NET position Commerical和 non- commericals 和OI也会上到相对于过去几年一个新台阶，这边就不上图了。

只能讲，这不完美，没有交易是完美的，因为如果十全十美，那个掌握方法的人早就拥有全世界了，我个人的态度还是觉得这是一个非常可靠的分析工具，再也不用看哪些新闻分析了。可能看客会觉得矛盾，我的理解是，坚持做自己看得懂的，该损的要损的咯，本身交易就是用仓位管理去不停试错嘛。

3. 看OI。指标里面可以看。一般OI新高价格盘整了很久加上1.里面说的严重分分歧，基本上是要出方向，像16年9月份的黄金。其实说老实话，美债比黄金提前破位了。这些分析，也可以看美债，商品，货币等等。

4. 我个人比较推荐的是裸NET position（Comericals），再来一个窗口看OI。每周自己分析一次。然后看看基金，和散户。基金的多空比也是很有意思的东西，可惜timingcharts这个网站在维护更新，以前能看。

5. 这篇文章不是什么发财的秘方，即使用了你也很可能想红线里面那样损。有人曾经对我说过，“只有两种趋势是明显，历史趋势，吹的趋势。”当你在车上的时候，也是模棱两可忐忑不安的，交易本身不完美，给的空间太大怕回撤大，给的空间太小常常打损。事后看COT容易个人一种幻觉，能直接发家致富，但是你如果遮住后面的复盘的话，可能就不是这样了。这只是一个工具而已，本文也只是粗略介绍并提供工具。每周自己拿来分析市场知道资金面情况，可能是辅佐你做单的逻辑和依据。而且一年可能也没几次好机会，多看看其他品种吧。境外期货的选手优势就来了，哈哈。

6. 债券，商品，外汇，都适用，说过了，只是一个分析工具而已。债券的分析很有意思，比较大的就是去年美债开始的雪崩，然后中债跟着雪崩。也不多讲，去spreadcharts上面看看什么情况，只能讲懂人自懂吧。话说最近日债好像 inverted yield cure了，扯远了。股指期货我个人感觉不是很好用。

==== 推荐链接和相关学习资料 ====

  * [[https://www.amazon.com/Trade-Stocks-Commodities-Insiders-Secrets/dp/0471741256/ref=sr_1_1?s=books&ie=UTF8&qid=1502812618&sr=1-1&keywords=cot | Trade Stocks and Commodities with the Insiders: Secrets of the COT Report]]
  * [[https://www.mql5.com/en/users/c-4 | Vasiliy Sokolov]]
  * google youtube 自己搜cot
  * [[http://www.timingcharts.com/ | Timingcharts]] - 这网站需要老粉丝众筹。Free。
  * [[https://www.barchart.com/ | barchart]] - free。以前timingcharts比他好，现在timingcharts维护更新少了很多功能。
  * [[https://spreadcharts.com/ | SpreadCharts]] - 呕心沥血推荐!!! 这个是重点！做境外期货外债的一定不要错过。无论你是散户还是机构，这个网站值得一看。COT，Contango，Backwardation， Spreads， Seasonal Signal, Profit/ Loss calculator,一大堆，自己去探索，关键是个人用户免费的你敢信？

==== 后话 ====

下面的话是说给散户们听得。

Alex交易了十年，去年爆仓永久离开了这个市场。他不只劝过我一次不要做外汇和期货。如果你是新人，或者还没进入的这个市场，能别来就别来吧。这笔人生交易，盈亏比虽然高，但是胜率实在太低。这些努力放在别的行业没准赚得更多一点。我可是站在IB（介绍经纪人）的角度跟你讲的。特别是大量还在做fxretail的，你们不单单要考虑交易上面的黑天鹅，价格操纵，胖手指，地缘政治，还要做好最坏的假设：所有fxretail有B（意思是对赌吃头寸），还要考虑平台有没有给你装插件滑你点，“Last Look”， 会不会跑路等等。还有这行骗子多。

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